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?中國迎接貿易戰 貨幣政策或微調

時間:2018-06-22 03:15:39來源:大公網

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  圖:2017年美國商品出口對GDP增長的貢獻率在15%左右,若美國對中國商品出口增速下降10個百分點,將直接影響美國GDP增速約0.07個百分點

  美國政府上周五發布了加徵關稅的商品清單,將對從中國進口的約500億美元商品加徵25%的關稅。關稅的徵收將分兩部分,第一部分涉及到價值340億美元約818類中國進口商品,將於2018年7月6日起實施徵收措施;第二部分則涉及到價值約160億美元284類中國進口商品,將在徵求公眾意見後再另行宣布。白宮同時表示,如果中國採取報復性措施,將繼續追加關稅。/中銀國際研究有限公司資深宏觀分析師 葉丙南  宏觀分析師 張婉

  基於筆者推算,美國公布的首批關稅名單中,目標產品主要集中在核反應堆、鍋爐、機械器具及零件,電機、電氣、音像設備及其零附件,光學、照相、醫療等設備及零附件,分別佔首批徵收關稅的商品金額的49%、30%和14%。第二批關稅名單指向的目標產品也主要集中在上述產品及塑料製品。從兩批關稅名單來看,美國將對幾乎所有從中國進口的鐵道車輛、軌道裝置、信號設備與航空器、航天器及其零件徵收25%的關稅,上述兩類產品在美國進口份額分別佔34%和1.7%;此外,美國對42%自中國進口的光學、照相、醫療等設備及零附件徵收了關稅,該類產品在美國進口份額佔到14%左右。

  美方短期難以削減貿赤

  中國在美國公布關稅清單後立即宣布「同等規模、同等力度的徵稅措施,雙方此前磋商達成的所有經貿成果將同時失效」。中國公布了約500億美元的美國進口商品關稅清單,關稅稅率同樣為25%。在中國公布關稅清單後,美國隨即表示將指定2000億美元的中國進口商品徵稅清單,並加徵10%關稅稅率,並表示如果中國繼續反擊,美國將對額外2000億美元中國商品追加額外關稅。對此,中國表示「如果美方失去理性、出台清單,中方將不得不採取數量型和質量型相結合的綜合措施,做出強有力反制」。

  客觀來講,美國對華的商品貿易赤字,一方面由於美國製造業大量外移、內地供應體系不能滿足需求,另一方面由於中國處在全球製造業供應鏈的最末端(加工組裝中心),中國對美貿易順差本質上是亞洲製造業供應鏈對美國的順差。因而,如果要解決中美貿易不平衡,需要改變雙方的經濟結構和全球製造業供應鏈的分工格局,但這在短期內是難以做到的。美國的製造業不能滿足國內需求,更無法滿足中國商品進口需求。這意味着,美國執意在兩年內大幅削減貿易赤字的目標是無法實現的。

  關於貿易公平對等問題,涉及中國產業政策、國有經濟體制,可能需要雙方更加深入溝通協調,也不是短期內談判可以解決的。同時,中美經貿問題也附加或綁定了其他問題,無形中增加了協商談判的複雜性。

  展望未來,中美經貿摩擦的風險存在上升的可能性,局部衝突或不可避免,在達成最終協議前,雙方可能經歷一個衝突與談判反覆交替的階段。

  在中美貿易衝突風險的威脅下,全球金融市場再度大幅波動,市場避險情緒上升,投資者擔憂中美經濟和全球復甦前景,股票、商品和新興市場貨幣等風險資產價格大跌,黃金、美元、日圓等安全類資產價格上揚,市場波動性上升。

  華增長放緩 美通脹升溫

  由於貿易關係中,美國偏向需求方而中國偏向供給方,互徵關稅對中國經濟增長的影響大於對美國經濟增速的影響,對美國通脹的影響大於對中國通脹的影響。

  中國是僅次於歐盟的第二大貿易夥伴,2017年與中國進出口貿易佔美國進出口總額的16.4%,略低於歐盟的18.5%,美國對中國的商品出口大約佔美國商品出口的8.5%。據筆者的測算,2017年美國商品出口對GDP增長的貢獻率在15%左右,若美國對中國商品出口增速下降10個百分點,將直接影響美國GDP增速約0.07個百分點;考慮到對出口行業投資和從業人員消費的次生效應後,對美國GDP增速的總體影響可能在0.1個百分點左右。

  從中國的角度來看,2017年與美國進出口總額佔中國進出口總額的14.2%,略低於歐盟的15%,美國是中國的第一大出口夥伴,2017年對美國出口佔中國出口的比重在19%。2017年中國商品出口對GDP增長的貢獻率大約在20%左右,若對美國貨物出口下降10%,那麼考慮到對製造業投資和出口從業人員消費的次生效應後,將影響中國GDP增速0.3至0.6個百分點左右。

  就通脹壓力而言,美國方面表示本次徵收關稅商品主要針對有助於或受益於「中國製造2025」計劃的工業產品,而不是美國居民經常使用的消費品。這可能有助於緩解美國家庭面臨的通脹壓力,但不能完全解決所有問題。當前美國勞動力市場日趨過熱化,推動通脹壓力不斷上升,貿易關稅將在短期內推升通脹壓力,使美聯儲無法對貿易戰影響經濟增長做出反應,美國將延續加息周期,可能最終結束經濟復甦周期。

  對中國來說,由於對美徵稅商品主要集中在農產品,短期內農產品價格相對疲弱,加上美國對華商品徵稅可能略微增加國內製造業產品供給壓力,貿易戰對中國通脹的影響較小。此外,還要考慮到貿易戰風險由於抑制中期內全球增長前景,對大宗商品價格產生一定抑制,有助於抵銷關稅對通脹的推升作用。

  考慮到外部風險因素上升,決策層可能在堅持穩健貨幣政策和結構性去槓桿方向的前提下,微調貨幣金融政策,擴大流動性供給和銀行貸款額度,加大對中小企業和居民消費的融資支持,調整去槓桿政策節奏和力度,保持廣義貨幣適度增長,同時出台新的減稅政策,降低小微企業和家庭部門負擔。但考慮到核心城市房價仍面臨一定調控壓力,國有企業槓桿率仍然較高,全球貨幣政策處在收縮周期中,中國貨幣信貸政策,尤其是針對房地產和融資平台的融資條件很難大幅寬鬆,固定資產投資增速或延續下行,經濟增長或有所放緩。

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